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미국 연방준비제도(Fed)가 금리인하 기대에 ‘감속’ 신호를 보냈다. 금리인하 경로를 접는 ‘브레이크’까지는 아니지만, 중동발 유가 상승과 물가 불확실성이 커지면서 시장의 인하 기대가 주춤했다.
한국은행은 29일 ‘4월 FOMC 회의결과에 대한 시장참가자들의 평가 및 금융시장 반응’을 공개했다. 연준은 현지시간 29일 연방공개시장위원회(FOMC)에서 정책금리를 3.50~3.75%로 동결했다. IORB는 3.65%, 오버나이트 역레포 금리는 3.50%로 유지했다.
미란 연준 이사는 0.25%p 금리 인하를 주장하며 소수의견을 냈다. 해맥 클리블랜드 연방준비은행 총재, 카시카리 미니애폴리스 연방준비은행 총재, 로건 댈러스 연방준비은행 총재는 금리 동결에는 찬성했지만, 정책결정문에 완화 기조를 시사하는 표현을 남기는 데 반대했다.
금리 동결 자체는 시장 참여자들의 예상에 부합했다. 문제는 표결과 문구였다. 한 명은 금리 인하를 주장했고, 세 명은 성명서의 완화 편향 문구 유지에 반대했다. 동결 결정 뒤에서도 다음 정책 방향을 둘러싼 연준 내부의 견해차가 커졌다는 해석이 나왔다.
쟁점은 성명서의 ‘추가 조정’ 문구였다. 세 위원은 ‘정책금리의 추가 조정 폭과 시기를 고려함에 있어’라는 표현에서 ‘추가’라는 단어를 삭제하길 원했던 것으로 분석됐다. 지난해 말까지 이어진 금리 인하 흐름을 감안하면 이 표현은 다음 정책 변화도 인하 쪽일 수 있다는 완화 편향으로 읽힌다. 세 위원은 시장에 이런 신호를 계속 줄 필요가 없다고 본 셈이다.
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정책결정문 변화도 같은 방향이었다. 경제 활동 평가는 기존 ‘가용 데이터에 기반하면’에서 ‘최근 데이터에 기반하면’으로 바뀌며 판단 범위가 보수적으로 좁혀졌다. 노동시장 평가에는 ‘고용 증가는 낮은 수준을 유지했다’는 문구에 ‘평균적으로’라는 표현이 추가됐다.
물가 관련 표현은 더 뚜렷하게 강해졌다. 인플레이션을 언급하는 문구에 최근 글로벌 에너지 가격 상승 문구도 추가돼 물가 압력의 배경으로 직접 제시됐다. 중동 상황에 대해서도 ‘미국 경제에 미치는 영향은 불확실하다’는 표현에서 ‘경제 전망에 높은 수준의 불확실성을 초래하고 있다’는 표현으로 수위가 높아졌다.
기자회견에서 파월 의장은 단기적인 에너지 가격 상승이 인플레이션 압력을 높일 수 있다고 언급했다. 중장기적 영향은 아직 불확실하다고 봤지만, 유가 급등 여파로 단기 기대인플레이션이 상승한 점을 지적했다. 장기 기대인플레이션은 2% 목표에 부합하는 안정적 수준을 유지하고 있다고 평가했다.
관세 관련 물가 압력은 향후 2분기 동안 완화될 것으로 예상했다. 그러나 에너지 가격 충격의 영향을 확인하고 관세로 인한 물가 영향이 해소되는 진전을 보기 전까지는 금리 인하를 고려하기 어렵다는 취지의 발언을 내놨다.
파월 의장은 현재 정책기조가 중립금리 상단 또는 약간 제약적인 수준에 있어 향후 경제 전개 상황을 지켜볼 수 있는 적절한 위치에 놓여 있다고 설명했다.
대다수 위원도 완화 기조 문구 삭제를 원하지 않았다. 보다 중립적인 문구를 선호하는 위원들이 늘었지만, 위원들이 상당한 수준의 추가 긴축 필요성을 보고 있는 것은 아니라는 설명도 나왔다. 경제 전망에 대한 불확실성이 큰 상황에서 완화 기조를 서둘러 철회할 필요는 없다는 판단이다.
금융시장도 인하 기대를 낮췄다. Fed Funds Futures에 반영된 올해 정책금리 경로 기대는 기존 6bp 인하에서 2bp 인상으로 반전됐다. 내년 상반기까지의 누적 정책경로 기대도 7bp 인하에서 8bp 인상으로 돌아섰다.
FOMC 정책결정문 발표 직후 금리 동결이 예상에 부합했음에도 완화 편향 문구 유지에 반대하는 소수의견 3명이 나온 영향으로 연내 금리인하 기대가 사라졌다. 이에 금리는 상승했고 미 달러화는 강세를 보였다. 주가는 장 마감 후 아마존, 메타, 알파벳 등 빅테크 실적 발표 기대에 하락폭을 줄이며 보합권에서 마감했다.
주요 투자은행들도 대체로 매파적 해석에 무게를 뒀다. 골드만삭스는 이번 회의가 보다 분열된 표결 구도를 보이며 매파적이었다고 평가했다. 금리 동결 자체보다 완화 편향이 포함된 가이던스 문구에 대한 3명의 반대가 예상 밖이었다는 설명이다.
씨티도 정책결정문 문구에 대한 반대 의견이 이례적이라고 봤다. 3월 의사록에서 일부 위원들이 금리 인상과 인하 양쪽 가능성을 열어두는 문구를 원했다는 점은 이미 확인됐지만, 이번에는 세 명의 위원이 해당 문구에 공식적으로 반대할 만큼 강경해졌다고 평가했다.
모건스탠리는 향후 가이던스를 바꾸지 않은 상태에서 이번 정책결정문이 최대한 매파적이었다고 분석했다. 올해 금리인하를 위해서는 인플레이션이 몇 달에 걸쳐 분명히 둔화돼야 한다며, 올해 두 차례 금리 인하 전망을 유지하되 리스크는 동결 쪽으로 기울었다고 봤다.
반면 뱅크오브아메리카(BoA)는 완화 기조가 유지됐다는 점에 무게를 뒀다. 3명의 위원이 완화 기조 유지에 반대했지만, 이들이 더 강한 긴축을 주장하기 위해 반대한 것은 아니라는 점이 중요하다고 평가했다.
JP모건은 FOMC 위원들이 실제 정책 결정이 아니라 성명서 문구에 반대한 사례가 과거에도 있었다고 짚었다. 2011년 8월과 2020년 9월에도 성명서 문구에 대한 반대가 있었다. 다만 당시에는 정책금리가 실효하한에 묶여 있어 사실상 커뮤니케이션이 주요 정책수단이었던 반면, 현재는 금리가 실효하한에서 벗어나 있어 이번 반대가 매우 이례적이라고 평가했다.
미 연준에서도 금리 인하에 소극적인 태도를 보이며 시장에서는 내달 한국은행의 통화정책방향 결정회의에서 금리 동결 전망에 힘을 싣고 있다. 한국은행은 10일 기준금리를 2.50%로 동결하면서 중동전쟁으로 물가 상방압력과 성장 하방압력이 함께 커졌고, 금융·외환시장 변동성도 확대된 만큼 사태의 추이와 파급 영향과 더불어 글로벌 중앙은행의 정책결정 동향을 더 점검할 필요가 있다고 밝힌 바 있다.
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